近日，全球资本市场因美国长期国债收益率再度攀升而出现剧烈震荡。FXTM富拓首席中文市场分析师卢晓旸认为，随着10年期美债收益率强势逼近5%这一关键心理关口，此前依靠科技股盈利增长支撑美股估值的脆弱平衡正被打破，纳指100等高市盈率资产面临显著的估值回调。
9月首个交易日，全球债券收益率全线走高。卢晓旸表示，美国联邦债务已在今年8月中旬正式突破40万亿美元大关，仅每年利息支出就高达1.4万亿美元，占联邦政府收入近18%。即便美国财政部长贝森特试图通过发行短期债券、回购长期债券的口头承诺来压制收益率，但在庞大的发债规模面前，此类行政干预并未产生实质性效果。
与此同时，纽约期油受地缘突发事件刺激飙升至每桶88美元，再度点燃输入性通胀预期；而新任美联储主席沃什在央行年会上释放的偏鹰派信号，则直接降低了市场对年内大幅宽松的期望。卢晓旸强调，无论长债收益率上行的驱动力来自加息预期还是长期通胀失控的担忧，客观结果已然显现——作为全球无风险资产定价基准的10年期美债收益率，正强势逼近5%关口。
过去大半年，美股凭借科技板块强劲的盈利增长，成功抵消了高利率带来的负面折现冲击。然而，卢晓旸认为，这一脆弱平衡正被逐步打破。在自由现金流折现模型（DCF）框架下，长端利率的跳升直接压低了远期利润的现值。当前，纳指100成份股的估值已将未来数年的AI商业化预期打满，一旦无风险回报率向5%靠拢，资金持有高市盈率资产的机会成本将呈几何级数上升。若企业盈利增速无法维持当前翻倍水平，市盈率修正带来的估值回调将不可避免。
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